イントロダクション#
以下の図は、ビットコインの価格変動の歴史といくつかのマイルストーンイベントを示しています。これらはビットコインの表面的な側面ですが、ビットコイン価格の本質は何でしょうか。私が探求したい問題は、ビットコイン価格変動の根本的な要因は何かということです。
不変のビットコインの基本#
ビットコインは、2008 年の金融危機の後に醸成され始めました。これは、数十年にわたるコンピュータサイエンスと暗号学の発展を基に、さまざまな技術理論を総合したもので、ビットコインのホワイトペーパーが誕生しました。この 8 ページの内容は、その技術的な基礎を説明しています。2009 年のリリース以来、主要な技術は大きく変わっていません。言い換えれば、ビットコインは現在まで成長し続けていますが、その基本的な側面はほとんど変わっておらず、主な変化は外部環境の大きな変化です。
ビットコイン価格変動の要因#
ビットコインの市場価値の上昇には、2 つの主要な外部要因があります。
- より多くの人々がビットコインを認識し需要するようになること。
- 通貨の長期的な減価。
これらの 2 つの外部要因がビットコインの価格上昇を推進しており、これらの要因は相互に促進し合い、最終的にビットコインの希少性をますます際立たせています。
なぜより多くの人々がビットコインを認識し需要するのでしょうか？#
現代社会の生産力を推進する主要な方法はデジタル化です。これにより、プログラマー（テクノロジー従事者）への需要が大幅に増加し、この人々の数と影響力が増しています。ビットコインはデジタル通貨と市場として、このような人々により容易に認識される傾向があります。
分散化はビットコインの重要な需要源です。暗号技術と分散化の特性により、個人のユーザーは主権国家と同等の防御レベルを実現できます。以前は主権国家が法定通貨の資産を凍結したり、物理的な資産を差し押さえたりすることができましたが、ブロックチェーン技術の助けを借りると、主権国家はこのような資産に対する執行能力を持ちません。肉体的な脅迫によって秘密鍵を引き渡すことはできますが、口が堅い限り、主権国家は秘密鍵を解読する能力を持っておらず、ブロックチェーンネットワークの執行コストは収益を上回ります。同等の防御レベルは、最も弱い個人と最も強力な主権国家の資産コントロール能力の平等性を意味し、最終的にはどのような形になるかははっきりしませんが、より自由主義的で極端な市場化になる可能性があります。
通貨を取引の場と見なすと、法定通貨は各主権国家によって維持される市場ですが、ビットコインはコードメカニズムによって維持される市場です。市場を維持することにはコストがかかります。主権国家は軍隊によって市場を維持し、ビットコインは暗号化アルゴリズム、分散ノード、および履歴ブロックレコード（マイニングによる報酬として給与を支払う）を国家の暴力機関として利用しています。否定することはできませんが、通貨主義的思考は本質的に主権国家に対する革命です。どちらが優れているかは、どの市場のコストがより低く、効率がよいかという問いに答える必要があります。第一原理からは、デジタル市場のコストがより低いと言えるように思えますが、現実的な状況は、暗号化世界が既存の安定した社会統治とインターネットの正常な運営の上に構築されていることです。したがって、この問題の答えは非常に曖昧ですが、一つ言えることは、現在のところ、ビットコイン市場を維持するノードに直面するハードルは、主権国家の公務員になるよりもはるかに低いということです。この市場が成長し続けるにつれて、鉱夫（公務員）になるためのハードルもますます高くなり、ドラゴンスレイヤーが邪竜に変わるのは人間の性です。
法定通貨の長期的な増発#
各国の法定通貨の通貨政策は、ビットコインの価格に影響を与える重要な変数です。たとえば、BTC/USD の取引ペアでは、分母である法定通貨の価値がより変動しやすいです。ビットコインはグローバルに流通する特性を持っており、法定通貨間で自由に流通すると仮定すると、分母はすべての法定通貨の量であるべきです。米ドル、ユーロ、日本円、人民元は主要な法定通貨です。
四大法定通貨の M2 の年間比較：
アメリカの M2 の絶対値：20.8 兆ドル。以下の図の縦軸に注意してください。
https://www.yardeni.com/pub/monetagg.pdf
中国の M2 の絶対値：約 270 兆人民元（36.9 兆ドル）。ただし、ここには自由に流通している法定通貨の金額がどれくらい含まれているかは不明です。2022 年末までに、オフショア人民元預金と海外主体が保有する人民元資産の合計は12 兆元を超えていますが、実際の割合は非常に低いです。余談ですが、任泽平は 2021 年の報告書で、2020 年の住宅の市場価値を 626,000 ドルと推定しています。
https://www.yardeni.com/pub/chinam2bnklns.pdf
ユーロの M2 の絶対値：15.1 兆ユーロ（16.04 兆ドル）。
https://www.yardeni.com/pub/eum1m2m3.pdf
日本円の M2 の絶対値：1,229.4 兆円（8.2 兆ドル）。日本円の為替変動により、ドル建ての日本円 M2 は大幅な増加はありません。
https://data.ecb.europa.eu/data/datasets
紙幣の印刷は、人間の性とピラミッドの頂点の集団利益に合致する、穏やかな剥奪の方法です。遠見のある政府は支出欲望を抑えることができますが、権力を握ったままの条件下で各政府が経済効率を維持することはできるでしょうか？人間の性を利用し、人間の性を制約するためのどのような制度設計が市場の運営を維持するために十分な長い時間にわたって利用できるでしょうか？
通貨政策はマクロ経済に影響を受けますが、マクロ経済変数は複雑で、各要因が十分に競合し、主要な矛盾が明確ではなく、明確な変数はイベント的な短期間にのみ存在し、そのようなイベントは数年に一度しか発生しません。マクロの予測に基づいて意思決定を行うことは、情報と理解のレベルで優位性を持つことがほとんど不可能なことです。より適した方法は、経済状況と通貨政策の事実知識を追跡し理解することであり、持続可能なキーバリアブル（実際にはどれがキーバリアブルであるかは変化している）を見つけることです。
希少性#
法定通貨の大量の増発の世界では、希少性がインフレに対する抵抗力の鍵です。希少性をどのように理解すればよいでしょうか？希少性は交渉力に現れ、交渉力は供給と需要の状況の直接的な反映です。たとえば、ある企業が社会のニーズを満たす製品を生産できるが、他の企業は生産できない場合、その製品は希少性を持っていると言えます。または、ある役人が重要なリソースの配分権限を持っている場合、そのような希少性は市場でほとんど流通せず、アクセスが困難です。なぜ芸術家の作品の価値が死後に大幅に上昇するのでしょうか？供給量が制限されているため（死亡）、需要が増加しているため（作品の普及と認識が途切れていない）。実際の市場の供給と需要の関係では、マージナルな変化の重要性に注意を払う必要があります。現代の世界では、基本的な需要はほとんど満たされており、マージナルな需要と供給を創造することがますます大きな交渉力を持つ方法となっています。たとえば、Apple や Microsoft などの最も価値のある企業や、技術革新を追求する多くの企業がこれに当てはまります。
前述のように、ブロックチェーン技術は個人が主権国家に対抗する防御レベルを提供します。この特徴は他の暗号通貨でも提供できます（技術的には可能ですが、実際にはノードが十分に分散しているかどうかによります）。また、総供給量を制限し、ノードの実行コードを変更せずに提供できるかもしれません。さらに、より大きなブロックスペースやより高速なブロック生成速度を提供できるかもしれません。ではなぜビットコインなのでしょうか？他の暗号通貨とは異なり、ビットコインにはいくつか明らかな希少性の源があり、他の暗号通貨には複製できないものです。
- オリジナリティ：ビットコインは最初の暗号通貨であり、ブロックチェーンのアプリケーションの先駆者です。暗号世界のアンティークです。
- 暗号パンク精神、リバタリアン精神、プログラミング能力を持つコミュニティの結集。
- 分散化されたノードの分布、広範なチップ構造、中核的なコントローラーがいない（非常に重要）。
- 長期間安定した運営の良好な履歴。
- ブランド、メディアの関心、社会的な話題性。たとえば、この記事では、2011 年にビットコインが盗まれたことにより、メディアの記事が注目し、0.01 ビットコインを無料で入手しました。
上記の希少性の源のいくつかは、他の暗号通貨には完全に複製できないものであり、歴史の時間枠と機会が必要です。一部の希少性は非常に困難に構築され、巨大な投資と蓄積が必要です。私が挙げたビットコインの希少性の源は完全ではなく、他にも知られていない希少性があるかもしれません。たとえば、グレーエリアのアプリケーションなどです。
ビットコインの希少性の源に対して、追跡できる事実やリスクポイントは何がありますか？
- ビットコインのノードは十分に分散していますか？ビットコインの暗号化アルゴリズムの安全性は？防御レベル。
- ビットコインは法定通貨の増発に対抗する物語の主役としてまだ広く報道されていますか？ブランド。
- ビットコインのチェーン上の活動状況はどうですか？ライトニングネットワークの進展と取引量はどうですか？需要の事実。
- ビットコインの規制状況はどうですか？ビットコインへの需要を抑制していますか？ビットコインが個人のユーザーに主権国家に対する防御レベルを提供できる限り、規制の影響はビットコインの成長の速度にのみ影響を与えると個人的には理解しています。
- ビットコインが代表する社会的な思潮は、人類により受け入れられるものですか？より長期的かつ基本的な次元では、これが最も重要な要素です。