金融市場で長期的な生存と利益を得るためには、市場よりも正確なリスクリターンを定義する必要があります。そして、そのリスクリターンに基づいて取引を行います。一方、「定義」とは、通常、曖昧な正確さを追求するだけであり、正確な定義を見つけるために時間を費やすことになります。具体的には、収益を上げる取引には次の 3 つの質問に曖昧に正確に答える必要があります。
- 個人は投資対象を正しく理解していますか？
- 市場は投資対象を誤解していますか？
- 市場は誤解を修正するまでにどれくらいの時間がかかり、ポジションは修正まで生き残れますか？
個人と市場の認識の違いにより、投資対象の価格設定の違いが生じます。価格設定の違いは、潜在的な利益とリスクを推測することができ、優れた投資家やトレーダーのアルファの源となります。質問 3 は、収益率が個人の追求に応えるかどうかを測定し、ポジションの生存能力を向上させるために使用されます。最初の 2 つの質問は、取引において最もエネルギーを注ぐ必要がある重要な問題です。ほとんどの領域でこれらの質問に答えることは非常に困難であり、数年間の学習と能力の拡大にも解決することができません。したがって、「自分の認識の限界に気付くこと、トピックの妥協と放棄は実用的な知恵である」ということを認識しておく必要があります。
個人は投資対象を正しく理解していますか？#
投資対象の正しい理解とは、曖昧な正確さを追求することを指します。私たちが「認識」と言及するとき、表面的には投資対象の将来のフリーキャッシュフローの成長を追求しているように見えますが、実際には対象は「より良い交渉力（Bargaining Power）を持っていることが重要であり、それによってより多くのフリーキャッシュフローを得ることができます（個人も同様）」。そして、認識された交渉力（およびその変化）を理解するためには、具体的なビジネス、競争、人間性について深い理解が必要です。
- 情報レベルは競争力がありますか？または少なくとも公平な競争ですか？
- 情報の差異を判断してから正しい理解を考える：情報の品質に大きな差がある場合、理解の面で優位性を持つことは困難です。
- 市場に明らかな情報の差異が存在しないかどうかをどのように判断しますか？定価権を持つ他の投資家とのコミュニケーション時には、事実レベルの情報はほとんど既知です。
- 正しい理解を実現するための 2 つの基本要素：絶えず学ぶこと（変化する世界）、人間性を尊重すること（変わらないもの）。
- 認識は常識、人間性、ビジネスロジックを尊重していますか？
- 自分の制約を常に考え、保持する視点の反対側から考えること。
市場は投資対象を誤解していますか？#
市場の認識を理解する主な目的は、対象の価格変動に影響を与える主要な要因を特定することです。市場が誤った視点を持っている場合、私たちは正しい視点を持っており、最終的に市場の誤りを修正し、投資のアルファを実現することができます。
市場情報はどこから得られますか？
- 市場情報の真実性を考える。情報のコストが高いほど、真実性が高くなる傾向があります。
- 異なる人々は異なる情報収集経路を持っています：オンライン情報、専門家 / 投資家へのインタビュー、ソーシャルメディア、内部情報など。
- 価格の動向と取引量は最も重要な市場の視点を表しており、価格と取引量は一般の人々が低コストで高い真実性の情報にアクセスできることが多いです。
- 大型株は情報源の偏りを避ける必要があります。例えば、いくつかの投資サークルから得られた意見。ソーシャルメディアの方が良い情報源です。
- 小型株は市場情報源が少ない場合があり、価格設定権を持つサークルからアプローチする必要があります。
市場を認識し理解するために、3 つの人々の視点から考えることができます。これにより、市場が現在の価格設定になっている理由や将来の価格設定の可能性、自分の意見との不一致の点を理解することができます。
- 所有者：対象の成長、利益の予想、評価ロジック、リスクの好み、関心のあるリスクポイントなどについての理解。
- 関心はあるが所有していない人：所有していない主な理由は何ですか？何が変わると買い増し / 買い増ししますか？
- 関心がない人：なぜ関心がないのですか？関心を持った後、購入する可能性はありますか？時には誤った価格設定は単に無視されるためです。
- 所有者の視点からリスクを認識し、所有していない人の視点から利益の可能性を認識します。
市場認識の他のポイント：
- 価格が大幅に変動する場合、市場が取引しているものを明確にすることが多いです。
- 市場が間違っていると考える場合、市場が間違っていると思うことを考えてみてください。
- 線形外挿は、金融市場の誤りの大きな要因です。
- 市場が価格設定していないリスクを考え、ダウンサイドをより良く認識することができます。
市場は誤った認識を修正するまでにどれくらいの時間がかかり、ポジションは生き残れますか？#
なぜ市場が誤った価格設定を修正するまでにどれくらいの時間がかかるかを考える必要があるのでしょうか？それは私たちが年率収益率を追求しているためであり、時間の次元は「年率」と関連しているからです。
- 市場がなぜ誤った価格設定をするのでしょうか？パニック、低関心度、バイアスなど、異なる理由によって誤りを修正するために必要な時間の長さは異なります。
- 誤りを修正するための触媒は何でしょうか？例えば、損失から利益への転換、自社株買い増し、配当増加など。
ポジションの生存を考えるべきタイミングはいつでしょうか？
負債を抱えていない場合、ポジションの生存を考える必要はありません。変動はポジションを完全に破壊することはありません。ただし、レバレッジをかけたり空売りをしたりする場合など、負債要素が加わる場合は、変動や時間によるポジションの生存が考慮される必要があります。
- ボラティリティの本質の一つは流動性です。
- 大部分の時間は流動性が十分にあるため、極端なパニックや楽観時に流動性が不足することがあります。極端な状況では、ポジションは生存できるでしょうか？
- チップは少数の人々に集中していますか？彼らが価格に与える影響の難しさ、コスト、コストパフォーマンスはどうですか？